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每到年底业绩密集披露期，“商誉减值”这把达摩克利斯之剑总是会变身制裁之镰，让市场尽尝企业高额溢价收购带来的恶果。

此前高溢价并购的科技、互联网等新兴产业，以及竞争激烈的传统企业成为了商誉暴雷的重灾区，而直接导火索是疫情及国际贸易摩擦双重影响之下企业业绩严重不及预期。一旦商誉减值暴雷，股民免不了吃上跌停板。

新兴产业潮水退去

动辄10亿以上级别的商誉减值，频频出现在近期A股上市公司的业绩预告中。

1月27日晚间，豆神教育（300010）公告称，预计2020年度归母净利润亏损19.80亿元-24.66亿元，去年同期为盈利3059万元。 公司表示，受新冠疫情等因素影响，公司各项业务（除了核心战略大语文业务收入高速增长外）均遇到了不同程度的困难。

豆神教育去 年2月以来股价从22.8元跌到现在的7.78元，累计跌去近七成。爆雷之后，有股吧网友表示，17元的成本，现在气的手都在抖！

公司业绩亏损的主因还是商誉减值。新冠疫情叠加国内外相关政策变化的影响，导致康邦、百年英才、叁陆零教育等公司当期出现大额亏损，而且经营受到持续影响，预计短期内难以完全恢复，对公司的未来发展造成损害，公司需要计提的商誉减值准备约为17亿元-21亿元。

为向教育业务转型并扩大教育业务版图，豆神教育近年来不断进行投资并购，商誉也因此随之水涨船高，公司已在2018年及2019年进行了减值。但截至2020年6月底，商誉仍高达28.6亿元，其中，康邦商誉15亿元居首，百年英才、叁陆零教育的商誉分别为2.57亿元、3.23亿元。

豆神教育业绩下滑态势从去年中报开始已有所显现，股价自去年10月中旬以来绵绵阴跌，截至1月27日已累计跌逾60%。加上此次商誉暴雷，公司股价或将继续下探。

另一家受疫情影响商誉暴雷的还有力源信息。1月27日，力源信息(300184)午后已被按趴在跌停板上，报收3.5元/股大跌19.91%。主因是公司业绩暴雷，因商誉减值2020年预亏逾16亿元，这将是公司上市以来的首度亏损。

力源信息主营业务包括上游电子元器件的代理分销业务及自研芯片业务、下游解决方案和模块的研发、生产、销售以及泛在电力物联网终端产品的研发、生产及销售。公司是日本索尼CMOS 传感器芯片在国内手机领域最重要的代理服务商之一，公司间接客户为华为、小米、OPPO、VIVO 等手机厂家及其代工厂。

1月26日晚间，公司预计2020年亏损16亿元-18亿元，2019年为盈利1.9亿元。报告期内，因疫情影响叠加美国对华为的打压，公司对华为的间接销售随之逐级下降，索尼CMOS 传感器芯片全年收入从2019年的80亿元降至2020年的50亿元左右。另外，公司泛在电力物联网行业受疫情影响出货量减少。

最重要的是，公司对收购深圳鼎芯、南京飞腾、武汉帕太时形成的商誉进行了初步减值测试，预计计提商誉减值金额约18亿元-19.5亿元。其中，武汉帕太减值约15.7亿元-16.8亿元。

武汉帕太是力源信息2017年完成收购的标的公司，是当时全国排名前十的电子元器件分销商，收购后，力源信息跻身全国分销商第一梯队。收购形成的商誉高达19.88亿元。疫情影响叠加国际贸易争端，武汉帕太收入下降明显，此次减值几乎计提了全额商誉。如果剔除商誉减值的影响，力源信息2020年或仍为盈利状态。

除此之外，1月25日，二三四五（002195）发布了2020年度业绩预告，预计实现营收11.5亿-14亿元，与2019年同期24.41亿元相比减少近一半 ；预计实现净亏损为8.06亿-9.98亿元由盈转亏，2019年净利润为7.59亿元。

业绩亏损的主因是商誉减值。二三四五2020年拟计提商誉减值金额达11.96亿元-13.48亿元，主要是由于二三四五2014年重大资产重组通过发行股份方式收购的上海二三四五网络科技有限公司100%股权形成的商誉存在减值迹象。计提后，二三四五互联网业务商誉余额为10.52亿-12.04亿元。

如果剔除商誉减值因素影响，二三四五2020年净利润预计为3.5亿元-3.9亿元，虽同比下降逾四成但仍处于盈利状态。受此消息影响，二三四五连收两个跌停板，1月27日仍收跌6.82%，三个交易日累计跌幅达24%。

传统产业业绩变脸

传统产业公司业绩不及预期，也成为大额商誉减值的主因，尤其主业受疫情影响较大的线下业务。

同样进行大额商誉减值并且受此影响股价跌停的还有金一文化（002721）。 1月25日晚间，金一文化披露2020年业绩预告，预计亏损约24亿元-34亿元。而在2019年，该公司净利润为盈利6196万元。

公司表示，将对前期收购的臻宝通、金艺珠宝、捷夫珠宝、越王珠宝形成的商誉进行计提减值准备。消息发布后，金一文化1月26日直接一字跌停。

金一文化是一家从事贵金属工艺品的研发设计、外包生产和销售的企业。公司2020年前三季度业绩已出现亏损，亏损额为4.5亿元，如果按此幅度测算，全年亏损额将在6亿元左右。但根据公司的预告，全年亏损将超过24亿元，意味着商誉减值或将超过10亿元。

截至2020年6月底，上述金一文化商誉为15.7亿元，全部由上述拟进行减值的四家公司贡献。其中，臻宝通、金艺珠宝、捷夫珠宝、越王珠宝的商誉分别为3.8亿元、3.4亿元、5.4亿元、3.2亿元。

1月26日晚，健盛集团（603558）公告称，预计2020年将亏损5.53亿元-4.87亿元，2019年同期公司归属净利润2.73亿元。 2020年由盈转亏的主要原因，是公司拟对浙江俏尔婷婷服饰有限公司相关资产进行计提商誉减值，预计影响公司年度合并报表利润金额为5.2亿元到5.8亿元。如果剔除商誉影响，健盛集团2020年业绩或处于盈亏平衡点附近。

健盛集团是一家以专业生产、出口高品质男袜、女袜、童袜、连裤袜和运动袜的现代化织袜企业。公司收购俏尔婷婷是在2017年，收购对价为8.7亿元，当时采用收益法评估，评估增值率514.49%，形成商誉6.53亿元。

公司表示，2020年俏尔婷婷受疫情及客户集中度过高的影响，外销订单减少且订单价格下滑导致利润大幅减少。因俏尔婷婷资产组合未来盈利能力低于预期，所以拟进行商誉减值。不过，与前述几家公司不同的是，健盛集团股价并不受此影响，1月27日仍收涨逾7%。

如何避免踩雷？

每到业绩披露季，商誉减值雷就会猝不及防地自爆，市场闻之色变。

综合来看，商誉高者原因主要有三个方面，一是上市公司此前大幅溢价收购企业，形成较高的商誉，存在减值的风险；二是收购的标的企业因各种原因业绩不达预期，经过测算后需进行商誉减值；三是上市公司利用商誉项目进行“财务洗澡”。

无并购不商誉。上述这三点原因出现的前提，是上市公司商誉值高企，因此投资者应多关注公司的商誉变化，避免踩雷。Wind数据显示，截至2020年6月底，商誉超过10亿元的A股上市公司有282家，商誉占净资产的比例超过50%的公司达101家。

商誉超过10亿元且占净资产的比例超过50%的公司有以下56家（数据来源：wind） ：